近期螺纹钢价格连续下跌至4000元／吨以下。对于此轮下跌，国元期货黑色研究员杨慧丹认为，一是成本松动，双焦供需双弱，铁矿石供强需弱。上周煤矿总体开工率呈现下滑态势，但长治、子长区域内大矿全面复产。市场流拍占比较上期增加9个百分点至38.7%，挂牌流拍率偏高，成交价下滑，各煤种市场价下跌30—100元／吨不等。元旦后，铁矿石价格在节前补库逻辑下，有所走强，但是基本面供强需弱，矿价涨幅受限。铁矿石近1个月到港量相对较高，港口库存连续三周增加。二是产业方面对钢价驱动相对不足。需求方面表现较差，但符合季节性特征。市场对于房地产行业依旧谨慎，地产用钢需求仍有隐忧。三是目前海外美国降息预期有所降温，随着小非农数据公布，助力海外高利率水平维持，对商品价格形成一定利空。

　　“外部环境和自身基本面形成共振。外部环境包括两个层面：一是宏观层面海外地缘风险加剧、美联储降息预期热度减退及国内政策处于真空期；二是期货市场资金有流出迹象。螺纹钢本身处于淡季趋弱状态，钢厂处于检修后复产周期中，供给压力趋增，需求进入停滞阶段。”中信期货黑色建材组资深研究员余典说。

　　记者在采访中获悉，螺纹钢目前处于供需双弱的格局。供应方面，由于停产轧线增多，加上少数钢厂因高炉检修铁水减量，螺纹钢产量有所下降，其中长流程减产明显，而短流程钢厂由于利润尚可仍然维持高位。相关机构数据显示，上周137家样本钢厂短流程产量为37.16万吨，同比增加170.8%；长流程产量为207.03万吨，同比下降11.54%。需求方面，目前处于季节性淡季，上周表观需求量为226.63万吨，同比增加6.8%。随着冬季天气因素影响的不断深入，项目工程进入冬季施工阶段，终端需求不断减弱。随着冬储逐步开启，社会库存较厂库增幅明显。数据显示，上周螺纹总库存608.72万吨，周环比增加17.56万吨，其中社会库存增加27.48万吨，钢厂库存下降9.92万吨。据不完全统计，截至2024年1月4日，15家钢厂发布2024年冬储政策，收款基价在3800—4000元／吨，由于资金紧张和生产压力，钢厂自储意愿不高，冬储压力向贸易商传递，钢厂对冬储结算方式相对灵活。目前钢价高于心理预期，市场冬储意愿不强，观望意愿浓厚。

　　“螺纹钢当前市场特征是供需双弱，阶段性需求降低，但低供给下库存矛盾并不显著。向上缺乏新增量驱动，向下则有冬储盘面建仓意愿支撑，价格振荡运行。”余典说。

　　记者在采访中获悉，关于当前冬储的情况，除了节后盘面价格冲高，少量资金进场以外，传统贸易商当前并无太强冬储意愿。分地区看，东北钢厂的政策较好，贸易商采购积极冬储进度较快；华北钢厂较为强势，下游采用边储边卖策略，保持低库存；华中、华东和华南贸易商观望为主，态度偏中性，同样是适度建仓以满足开年需求。

　　“当前盘面处于下跌趋势中，因此采购意愿不高。贸易商态度比较一致，主力合约跌到3850—3900元／吨会开始陆续建仓，心理价位在3800元／吨附近，若现货价格不合适会考虑在盘面建库存，毕竟在现实需求低迷情况下平仓更容易，且成本较低。据估算冬储整体进度不到一半，大约在三分之一。”余典说。

　　关于后市，余典认为，螺纹钢近月合约将依靠冬储心理价位支撑估值，短期等待政策利好驱动，振荡运行。目前钢厂复产力度一般，螺纹钢累库压力不大，后期主要看基建发力情况，有短期供需错配价格冲高可能。长期则需要从产业链运行逻辑看，目前钢厂尽管处于亏损状态，但可以拿到低息融资进行生产以保产值和交冬储订单，因此钢厂利润指标暂时失效，铁水持续回升是大概率事件。需求端则没有看到明显增量板块，钢材库存矛盾将持续积累，消化库存压力则需要通过价格下跌给出出口利润，通过出口形成新一轮库存平衡，与2023年节奏类似。在这个走势推演中，需求是重要变量，可能超预期的点有两个，一个是基建和“三大工程”发力程度，另一个是海外补库周期和新兴经济体工业化进程带来的全球钢价估值上移，需要保持关注。

　　“伴随钢厂对炉料逐步补库，铁矿石及双焦下行空间有限，成本支撑仍存。近期钢厂成本抬高，利润收缩，钢厂生产压力上升，预计春节前仍有多家钢厂有检修计划，产量或将小幅回落。成本支撑及产量回落下，螺纹钢价格不具有大幅下行的驱动，预计在4000元／吨附近振荡运行。”杨慧丹说。